5月27日，长鑫科技科创板IPO获上市委会议通过。这家国产DRAM龙头拟募资295亿元，将成为科创板开板以来第二大IPO技俩，仅次于中芯国外。

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　　招股书里的一项要津信息成为老本圈热议话题——工商银行、农业银行、中国银行、确立银行、交通银行5家国有大行的金融钞票投资公司（AIC）都顺利或波折出当今长鑫科技的鼓动名册里，执股比例介于0.38%至0.95%之间，野心执股约3.18%。

　　简直在脱色时段，另一家国产存储巨头长江存储也完成了IPO引导备案，开启科创板上市进度。上述5家大行AIC雷同整皆出当今鼓动名单里，且执股比例高度一致。

　　国产存储赛谈上的两个中枢玩家，背后站着脱色批鼓动——在存储芯片国产替代等具有战术意旨的“硬科技”领域，银行系AIC饰演的变装正日益吃重，其布局若何、模式都有哪些？

　　2024年的一场“逆向”遴荐

　　银行系AIC对两大存储龙头的布局，简直都逼近在2024年前后。彼时，存储芯片行业远不是今天这般炙手可热的态势。

　　2023年，人人存储市集领域同比大幅萎缩，简直是统统半导体领域中下滑幅度最大的板块。面对三星、SK海力士和好意思光三巨头分食人人DRAM内存市集越过九成的份额，长鑫科技虽已置身人人第四，但以前赔本越过163亿元，钞票欠债率执续走高。在NAND闪存领域，长江存储则因拓荒和材料的入口渠谈被卡，导致扩产节律面对高度不细目性。

　　2024年，长鑫科技的财务情况虽有好转，但仍难言乐不雅。以前6月，公司完成第八次增资，此前的3月对外文告108亿元战术融资运筹帷幄，每股作价2.61元，12家投资机构以货币方式认购。这一轮增资中，五大行AIC野心出资约39亿元，占到融资领域的36%。

　　交银投资干系东谈主士在转头其时有规画时，给出了两大逻辑：第一，他们团队对行业周期（底部）的预判是半年到3年；第二，方向具有稀缺性，唐突弥补国内干系领域的空缺。

　　“长鑫科技是咫尺国内领域最大、期间起始进、布局最全的DRAM研发设想制造一体化（IDM）企业，对已矣我国存储芯片的自主可控具有关键意旨。交银投资在2024年头投资有规画的时候，企业所处的存储芯片赛谈国产替代尚处于初步发延期，公司尚未扭亏为盈；况且存储芯片行业的老本开支较大，为移交改日执续增长的研发插足和老本开支，瞻望公司钞票欠债率将延续攀升，存在较要紧的债转股降杠杆需求。是以咱们在2024年一季度出资6亿元，参与了长鑫科技的C轮融资。”交银投资上述干系东谈主士说。

　　记者预防到，各家AIC的出资领域和具体旅途各有不同。建信投资出资13亿元，认购约4.98亿股，刊行前执股比例为0.83%。工银投资通过其执股99.99%并算作有限合鼓动谈主（LP）惩处的工融金投（北京）新兴产业股权投资基金出资10亿元，认购约3.83亿股，执股比例为0.64%。中银投资与交银投资各出资6亿元，分袂认购约2.3亿股，2026美加墨世界杯中国官方网页版执股比例均为0.38%。农银投资至少在2023年就已进场，执有约4.21亿股，此轮又追加出资4亿元，执股数增至约5.74亿股，占比0.95%，在银行系AIC中居首。

　　建行还通过旗下建银国外（深圳）投资有限公司、建信领航基金等非AIC主体提早入局了对长鑫科技的投资。其中，前者执股4.08亿股，执股比例为0.68%，后者执股2.22亿股，占比0.37%。

　　交银投资干系东谈主士对记者暗示，公司走的是市集化债转股的“发股还债”模式——资金到账后，企业须用于偿还存量金融债务，以此已矣降杠杆。与交银投资疏导，农银投资、建信投资、中银投资均以AIC主体顺利参与增资。

　　工银投资则是通过旗下基金波折入股。这种投资旅途分化的一个政策配景在于，2020年，原银保监会批准五大行AIC最初在上海试点不以债转股为规画的顺利股权投资业务，AIC的业务规模由此迎来变革——初次从邻接银行存量债权，延长至主动寻找优质股权方向。

　　两种旅途的互异，也在2025年4月对长江存储的投资中体现。天眼查信息通晓，5家大行AIC对长江存储的执股比例均为0.613%，出资金额各约1.09亿元，纪律高度一致。其中，2026世界杯官网入口4家走AIC主体顺利执股路子，工银投资一经以基金参股。

　　从“清谈夫”到“耐性老本”，若何作念？

　　我国AIC始于2017年，彼时五大行接踵全资设立第一批AIC，被赋予的就业明确，即通过市集化债转股匡助实体企业裁汰杠杆率，定位更接近于银行体系的“不良钞票清谈夫”。

　　移动发生在2020年的上海试点，AIC初次被允许从事不以债转股为规画的股权投资。接下来的政策节律显明加速：2024年9月，股权投资试点范围扩大至18个大中型城市，同期放宽了两项要津阻抑——AIC表内投资占比上限从4%擢升到10%，单只私募基金的投资占比从20%擢升到30%。2025年3月，试点进一步推广至18个城市地点省份，并初次允许稳妥条件的营业银行发起设立AIC。而后不到一年间，兴业银行、中信银行、招商银行、邮储银行旗下AIC接踵获批开业，银行系AIC扩容至9家。

　　在业内东谈主士看来，银行系AIC参与股权投资的最大上风在于背靠国有大行的浑朴资金实力，同期兼具客户资源、产物体系、风险铁心上风。在钞票荒、息差收窄配景下，银行业要紧推动轻老本转型、认识全人命周期笼统服务，AIC进行股权投资并与母行“投贷联动”的能源也显明增强。但同期，银行传统债权想维和股权投资的碰撞也被视为一种挑战。

　　“AIC背靠母行，依托其资金实力、惩处文化和网点集会上风，通过专科化股权投资机制，将部分银行体系自营资金滚动为耐性老本。这本体上是将传统波折融资的耐性基因，通过市集化股权用具有用放大。”农银投资董事长很多撰文提到，农银投资是唯独畅达3轮投资国内DRAM存储芯片领军企业的AIC机构。

　　数据通晓，咫尺AIC市集化债转股落地领域超万亿元、存量超5000亿元；跟着股权投资试点扩大，AIC试点签约意向金额破裂3800亿元。以工银投资为例，自2024年扩大试点以来，工银投资加大投资布局，股权投资试点基金签约意向领域超2000亿元，累计设立的基金惩处领域超1000亿元，要点聚焦战术性新兴产业和改日产业等领域。2025年，农银投资有6个已投技俩生效IPO。

　　以长鑫科技为例，交银投资干系东谈主士尽头强调了投贷联动：“交行在银团技俩贷款方面也赐与了任意扶助。本次交银投资通过债转股参与股权融资，将进一步体现集团以投贷联动方式服务国度战术的具体行动。”

　　比浮盈更关键的事

　　长鑫科技告成过会，也意味着两年前在“至暗时刻”入场的大行AIC，行将迎来一笔可不雅的账面答复。

　　2026年第一季度，长鑫科技已矣营收508亿元，归母净利润接近248亿元。从2023年遍及赔本，到如今事迹V形回转只用了两年时候。高盛在研报中给出的判断是，2026年人人DRAM供不应求幅度将达4.9%，是15年来最严重的一次供应短少。

　　在此配景下，机构对长鑫科技上市后估值的测算遍及不低。有券商分析师对记者暗示，大行AIC的执股答复较为可不雅，但最终取决于企业上市后的线路，除了对比入股价，也要探究债转股的笼统成本。

　　从近期记者与部分AIC里面东谈主士的交流响应来看，“押中”方向无疑是件值得雀跃的事，但这背后更值得良善的是：银行体系的雄壮资金池已能进步传统信贷的风险偏好，有用触达那些重老本、长周期且在非常长一段时候内莫得盈利的硬科技企业，并成为要津桥梁之一。

　　而若何投中“下一个长鑫科技”，关于银行前端优质方向筛选方面的投研才能确立也冷落检修。此外，市集还良善AIC退出渠谈会否进一步多元化。

　　在最近一份研报中，中金公司建议，改日拓展AIC股权投资退出渠谈，不错要点良善五大方式：一是IPO退出，依托科创板、创业板等老本市集，待被投企业达到上市条件后已矣公开市集退出；二是并购重组退出，推动被投企业为产业链高下流龙头企业、大型科技集团并购，这适配期间上风隆起但暂未温情上市条件的企业；三是股权转让退出，通过公约转让、产权走动市集等渠谈，将股权转至其他投资机构、战术投资者等；四是回购退出，与被投企业及首创团队商定回购条件，在温情特定条件（如事迹未达标、发展不足预期）时，由被投企业或首创团队回购股权；五是基金份额转让/清理退出，若通过股权投资基金参与投资，可通过转让基金份额或待基金到期清理已矣退出。

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